评级简报（9月3日）

　　广电运通（002152）：订单超预期 增长可持续

　　广电运通公告，公司与中国银行各省分行签订1.24亿元订单，同时中标农行4―5亿元订单，广电运通中标情况超出市场预期，同时将消除市场对ATM投资增速和广电运通占有率的双重担忧。东方证券给予公司“买入”评级。

　　东方证券认为，此次收购高于预期。08年中行采购分批进行，本批为奥运前的第一批采购，采购情况理想；农行的采购并未受其股改上市资金收缩的影响，采购额高于市场预期。未来ATM投资的可持续性依然较强，以农行为例，即使08年达到10亿元以上的采购，其单位网点配置的ATM数量仍不足一台，行业仍有较大的空间。

　　分析师认为，此前市场对广电运通获得订单能力有所担忧，但公司凭借其品牌优势、稳定的产品质量、优秀的服务体系维持在农行、中行较高的占有率，本次两大行的采购再次坚定了市场对公司竞争实力的信心，市场担忧的本土其他厂商入围的情况并未出现。建议投资者关注公司在建行、工行两大客户开拓进展。

　　在ATM发展的背景下，广电运通作为本土ATM的龙头将把握ATM投资的机遇。参照国外经验，前三大厂商占有率达到75％，ATM制造集中度高，因此NCR、迪堡、广电运通主要厂商将保持稳定的占有率水平。而且，银行严格的认证和打分体系导致新厂商较难进入。

　　宁波华翔（002048）：内生增长与外延扩张并举

　　银河证券计算公司绝对估值的合理价值为6.45元。考虑到零部件行业平均的估值水平以及宁波华翔的行业地位，分析师认为公司合理的估值区间在15―17倍，按照2008年预测每股收益0.41元计算，对应每股价值在6.15―6.97元，维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　分析师认为，公司所处子行业市场空间较大。预计随着国内汽车保有量的不断攀升，我国汽车零部件行业与整车行业销售收入之比远低于国际成熟市场平均水平的状况将逐步改变。考虑到汽车轻量化的推进以及选配产品需求的增加，国内橡塑类产品有很大的市场空间。

　　公司持续获得新车型的配套权。为新车型配套，有较高的盈利空间,公司依靠成本优势、模具开发能力以及较强的同步研发能力持续获得了新车型的配套权。

　　分析师指出，外延式扩张助力公司增长。通过外延式增长，公司进入了新的领域，降低了经营风险，销售规模也迅速扩大。08年公司的外延式增长主要体现富奥有望实现较为理想的盈利，为公司贡献近1亿元的投资收益。

　　市场普遍认为，由于下半年汽车需求增速放缓，宁波华翔的市场空间将受到严重挤压。此外，受原材料价格上涨的影响，公司毛利率水平将下挫。而分析师与市场不同的观点是，零部件行业的增长空间大于整车销量的增长，并且随着橡塑类产品在汽车上使用量的增加以及选配产品需求的增加，公司08年全年仍会保持25％左右的内生性增长。

　　兰花科创（600123）：投资收益贡献巨大

　　民族证券分析师认为，公司发展战略明晰。公司坚持以煤为本，坚持发展化肥业务，拓展煤化工业务，大力发展循环经济产业，通过多元化发展战略，减少行业波动风险。首次给予“增持”评级。

　　公司经营活动净现金流同比大增。本期经营活动产生的现金流量净额为10.65亿元，同比增长589.91％，每股经营活动产生的净现金流量净额为1.8643元，同比增长391.64％。与煤炭行业每股经营净现金流0.9654元相比，公司的现金流十分充沛。

　　上半年投资收益贡献巨大。由于公司参股的山西亚美大宁能源有限公司在2008年上半年达产、达效，实现净利润3.7亿元，为公司贡献投资受益1.34亿元，占公司净利润的22.7％。

　　未来各项业务将稳步发展。煤炭业务方面，08年中期煤炭高效机械化改造项目已经完成投资，伯方180万吨工程项目完成了总投资的82％，预计2010年部分达产。煤化工业务方面，清洁能源公司20万吨/甲醇、10万吨/年二甲醚工程2008年6月底开始试生产，下半年将贡献部分利润，未来煤化工业务将在公司的业务结构中占据一席之地。化肥业务方面，田悦公司尿素1830项目在报告期已经正式投产。

　　银座股份（600858）：快速扩张铸就区域霸业

　　齐鲁证券认为，公司业绩处于快速增长期，驱动业绩增长的两大因素为内生增长和外延式增长。内生增长主要表现为同门店销售收入的增长，公司同门店销售收入最少能保持在 12％以上，外延增长主要是来自公司门店扩张计划以及大集团对其资产注入。给予“谨慎推荐”评级。

　　公司处于良好的外部发展环境。山东省是我国第二大零售市场，发展前景广阔，07年山东省社会消费品零售总额为8438.807亿元，增长速度高达18.5％，为全国之首。同时，山东区域市场竞争也相对较弱。

　　首先，公司实行的“百货＋超市”的商业模式符合当地居民的消费习惯和行业发展趋势；其次，公司通过集中展店战略，这将有效地提高公司在当地的市场占有率，加强区域垄断能力；再次，公司拥有“口碑＋店址”这先天优势，使得公司在新进入二三线城市的市场之后，可以很快在当地确定自己的品牌优势，缩短门店的扩张培育期；最后，公司拥有强大的第一大股东作为后盾，并且在股改时大股东承诺将其直接控制的优质零售门店分批注入上市公司，成为公司业绩快速增长的动力之一。（丛榕 整理）

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责编：韩文燕