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评级简报（9月2日）

CCTV.com 2008年09月02日 09:30 进入复兴论坛来源：中国证券报

　　五矿发展(600058）：受益价格上涨和产业升级

公司发布2008年半年度报告，2008年上半年实现营业收入601.77亿元，同比增长55.08％，实现净利润16.93亿元，同比增长173.86％，每股收益1.64元。银河证券给予公司“推荐”评级。

分析师认为，公司业绩超预期增长主要是由于价格上涨提升毛利率水平、期间费用下降和五矿营口并表。公司实际所得税率的下降也是重要的推动因素。

在国内钢材和冶金原材料价格上半年呈现单边上扬的态势下，公司贸易收入同比增长54.97％，毛利率同比增加1.36％。其中钢铁贸易毛利率为2.75％，与去年同期基本持平，但营业收入同比增长47.79％。原材料贸易毛利率为8.50％，比去年同期增加2.74％，而营业收入同比增长82.30％。原材料贸易的毛利贡献率由去年同期的46％上升为49％。因此公司是钢材和铁矿砂、焦炭、煤炭等冶金原材料价格上涨的直接受益者。

由于2008年上半年人民币大幅升值，公司汇兑收益同比增幅较大，公司的财务费用由去年同期的2357万元变为赢利9818万元。销售费用在营业收入大幅增加的情况下比去年同期略有减少。公司的期间费用率由去年同期的1.86％下降为1.37％。

　　中国神华（601088）：明年合同煤价格有望上涨

上半年共实现主营业务收入、营业利润、净利润分别为492.82亿元、197.26亿元、141.46亿元，同比分别增长26.8％、32.5％、43.6％，每股收益0.71元，与预期基本相符。东方证券认为，给予“买入”评级。

商品煤产销量分别为9000万吨和1.15亿吨，分别同比增长17.5％、17.7％。其中，万利矿区增加产量850万吨，占同期总增量1340万吨的63.4％，主要来自技术改造提高现有矿井开采水平以及布尔台煤矿上半年开试投入运营。此外，神东矿区产量增长5.3％，准噶尔矿区产量则下降6.1％。

分析师指出，煤价上涨是上半年业绩增长的主要动力，报告期内煤炭综合售价为353.5元/吨，同比增加37.9元/吨，增长12％。在国内销售结构中，合同煤和现货煤分别为8780万吨和1670万吨，占比分别为84％、16％，上半年合同价和现货价分别为328.2元/吨和398.4元/吨。比较中报和一季报，二季度国内煤炭销售均价低于一季度，主要原因在于销售结构出现变化，售价低的坑口煤比重有所上升。

分析师从中报看出，合同煤价远低于现货价，而且年初以来未进行过上调，考虑到下半年以来电价已经进行了两次上调，并存在进一步上调的预期，因此除了电力业务直接受益电价上涨之外，明年合同煤价也有望大幅上调。

　　新兴铸管（000778）：腾飞机遇再次来临

中原证券认为，公司以钢铁生产为基础，以铸管为主导，已发展成为我国球墨铸铁管及管件最大生产基地。公司产品未来重点包括发展离心钢管和钢材产品转型。给予“短期增持、长期买入”评级。

分析师指出，球墨铸铁管下游主要为城市用供水供气、排水排污。该产品代表供水、供气管的发展方向，目前西方使用量已占到该类需求量的90％以上，我国此比例不足30％。随着城市化进程的加快和城市建设水平的提高，行业发展潜力巨大。我国球墨铸管行业布局已经完成，新兴铸管和圣戈班产能总和占比接近70％，未来双雄争霸格局将长期存在。就目前来看，公司竞争力总体来说高于圣戈班。

在原业务稳定增长的基础上，公司积极寻找新的业务增长点。未来业务结构将由“螺纹钢球墨铸铁管”二元结构发展为“高附加值钢种球墨铸铁管离心钢管”三元结构。继1997年上市时重点发展离心球墨铸铁管实现第一次腾飞后，公司的腾飞机遇再次来临。

　　新希望（000876）：打造农牧业产业链一体化

上半年公司实现营业收入358,899.71万元、利润总额24,175.30万元、净利润18,876.32万元，分别比上年同期增长77.26％、10.38％和14.18％；饲料销售收入占主营业务收入的40.84％；乳制品占18.15％；屠宰及肉制品占35.01％。长城证券给予“推荐”评级。

公司营业收入比上年同期增长77.26％，主要原因是受益于养殖业的发展，销售各类饲料53.35万吨，比上年同期增加11.36万吨；08年1月，辽宁千喜鹤投产，屠宰及肉制品的收入增加，屠宰生猪86.12万头，销售冷鲜肉7.95万吨；销售乳制品11.92万吨，比去年同期增加0.62万吨。

玉米、豆粕等饲料原料价格不断上涨和5?2大地震使得饲料业务毛利率仅为6.12％，比上年同期减少0.57个百分点；原奶上涨而终端产品价格受限使得乳制品业务实现毛利率19.53％，比上年同期减少0.25个百分点；北京千喜鹤经营状况有所改善，但仍然没有走出困境，屠宰及肉制品业务实现毛利率0.58％，比上年同期增加1.94个百分点。

公司目前致力于产业链一体化的打造工作，但是这不是一蹴而就的事情，因此未来3―5年仍将拖累公司的业绩。从长期来看，公司作为饲料行业龙头，向中、下游延伸产业链的做法还是非常明智的。来自民生银行的投资收益正好给公司整合产业链工作一段比较充裕的时间，保障公司业绩的稳步增长。（丛榕整理）

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