基金暂停申购所为何故

　　八月以来，多只债券型基金和货币型基金、以及个别股票型基金与QDII基金的暂停申购令投资者颇感意外；不少投资者也在追问，究竟是什么原因导致了这些基金纷纷暂停申购？事实上，基金的暂停申购只是基金公司出于保护持有人的利益而采取的一种管理策略。

　　原因之一：防止短期套利

　　短期套利资金持有基金的目的，在于利用基金净值和实际价值的不对称来获取收益，而并不在于长期持有获取回报。如在2006年和2007年，就有短期套利资金利用基金重仓股股改进行套利操作。因为开放式基金的申购和赎回是以净值为基础进行计算的，而基金净值是按照每天闭市后所持有各类证券资产的收盘价来计算的，目前用公允价值法对此类停牌股票进行估值的情况还没出现。因此，在牛市中长期停牌的股票如用前收盘价计算，其真实的价格可能被严重低估；于是就有一些资金通过大量买入重仓该股票的基金实现套利。这种行为的本质是套取了原有投资者的一部分收益。当然，在向下调整的行情中，停牌股票如按前收盘价估值，基金的净值往往存在虚高，复牌后即面临补跌的风险，上述套利行为就不会出现。

　　另一种套利是对打新股基金进行套利，这种套利的主要对象是债券型基金和货币型基金。债券型基金的主要资产是国债、金融债等债券类资产，通过回购交易，债券型基金能够运用资金杠杆，获取更多的资金参与新股申购。虽然今年市场偏弱，许多股票屡屡跌破发行价，但是在上市当天即抛出股票，还是能获得一定的无风险收益的，这在弱市中尤为可贵。部分大资金在单独打新股解冻后，再通过买债券型基金和货币型基金分享其打新收益，而对于这部分资金，基金基本上无法用于新股申购。因此，部分基金公司为保护持有人的利益，往往在特殊时期暂停申购。如工银瑞信旗下两只债券型基金的暂停申购在很大程度正是为了防止这种资金对中国南车IPO的二次套利。

　　类似的套利还有对货币基金的长假套利，这就是为什么基金公司常常会在长假前一两天停止货币基金的大额申购，以阻止大资金恶意套利的重要原因了。

　　原因之二：控制基金规模

　　最近，“华夏红利”的暂停申购格外引人注目，而这只基金的暂停申购可能是另外一种情形，即控制规模。基金规模太大不利于基金经理操作和管理，因此把基金规模控制在一定范围内，以便基金经理把业绩做上去以保护持有人利益，同时也便于基金良性发展。在2007年8、9月份，有近40只基金发布公告称“基金规模增长过快，为适度控制基金规模，而暂停申购。”

　　华夏红利二季报显示，其管理规模达272.87亿元，是规模最大的基金之一。虽然今年市场低迷，但华夏红利良好的主动管理能力还是赢得了投资者的认可，今年以来华夏红利的管理份额从2007年年底的84.60亿份，到一季度末的111.43亿份，二季度末达116.85亿份，份额呈现增加的趋势。华夏红利是中盘平衡型风格，规模过大无疑会给操作带来影响。8月4日，华夏红利公告称，“为保护基金份额持有人的利益，决定自2008年8月4日起暂停华夏红利申购、转换转入业务。”

　　此外，3只QDII基金于8月6日发布公告称，由于香港交易所宣布2008年8月6日休市一天，因此暂停申购一天。(好买基金研究中心)

责编：李菁