回落油价引导商品期价整体走熊

　　□ 通联期货

　　近阶段，在美国次债危机尚未平息且继续蔓延，中国宏观调控、美元和人民币双双升值利空背景下，全球原油市场深幅回落，并跌破120美元/桶整数位，考验110美元，逼近100美元关口，国际国内商品市场呈现联动走弱态势，商品能源概念也趋于淡化。

　　近日，受诸多利多因素叠加作用，全球原油市场价格迭创新高，并一度突破140美元重要整数位关口，随即又在147美元高位遇阻并深幅回落，其主要因素在于，全球经济增长减缓，美国经济陷于衰退，全球金融市场动荡，全球原油和粮食价格飙升，引发美国对原油需求消费疲软，地缘政治紧张明显缓和。另外，美联储暂停降息，虽未升息，也使美元走势低位遇撑，对包括原油在内的商品市场构成偏空影响。由此诸多利空压制，引发基金在原油市场回吐多单，并适时沽空，由此导致原油深幅回落。而作为全球商品市场主要风向标的国际原油市场短线走势由涨转跌，作为国际国内商品市场一个不可或缺的影响因素，也使商品价格短线易跌难涨。

　　其中农产品方面，经济增长减缓缩减对农产品需求，全球气候改善。大豆连续暴跌，A809连续三日封于跌停，跌破4500元，A901逼近4000元，该品种处于领跌地位，豆粕M901跌破3400元，白糖SR901也跌破3400元，强麦WS901跌破2100元，棉花CF901考验14000元，短线技术性反弹尚未改变中期跌势。

　　油脂油料方面，能源概念显著淡化，豆油、棕榈油、菜籽油率先进入熊市，全线深幅暴跌，并出现连续跌停行情，截至目前上述三大油脂类品种全线跌破万元关口，短线虽然低位遇支撑止跌企稳，但未出现反弹。

　　工业品方面，由于供需转空、尤其是美房地产持续低迷、中国宏观调控压力沉重、消费疲软、出口退税降低或被取消，矿山罢工利多被淡化，行业减产和能源成本坚挺双重利多被消化，而全线单边下跌，其中沪金跌破200元，沪铜跌破6万元，沪铝跌破19000元关口，沪锌跌破15000元关口，沪燃油跌破4900元关口，沪胶跌破27000元，聚乙烯跌破13000元，PTA跌破9000元关口，可见包括贵金属、基本金属、能源化工在内的工业品均处于全线单边深幅重挫行情之中。

　　笔者分析认为，原油持续深幅回落，并跌破120美元，逼近100美元，对商品市场各品种走势产生的助涨助跌共同效应逐渐显现。其主要原因在于：其一，原油弱势对国内市场缓慢加重，国内为缩减内外价差，落实提高成品油价格和增加补贴等措施，导致国内用油消费减弱，油价跟随国际油价走势；其二，尽管美国通过能源法案，但国内强调粮食安全重于能源安全，包括粮食在内的农产品的能源消费开发将受到严格限制，国内粮食消费仍以维持传统的食用需求为主；其三，人民币升值趋势未改，可能导致国内油价弱势放大。

　　作为全球主要的工业、农业及其他行业原料、燃料，原油市场价格持续上涨，始终牵动着下游行业的市场运行，影响着下游商品市场供需关系。油价短线回落，导致商品原料生产加工成本下降，而且还导致具有替代能源的品种走势受到压制。

　　实际上，原油不但是有色金属铜铝锌的主要开采冶炼加工运输的能源，而且是农作物耕作收获的能源，而且还是期货市场诸多品种的上游母产品。

　　工业品方面，原油可以加工成燃料油，通过石脑油，提炼出聚乙烯，也可以提炼加工出PTA。软商品方面，原油可能提炼出合成胶，原油回落，导致天然胶需求消费减弱，由此促使天然胶价格走弱，原油还是化纤的主要原料，原油下行，促使化纤价格回落，缩减棉花需求消费，带动棉花价格走弱。

　　农产品方面，近年来，随着生物能源的推广应用，包括豆油、菜籽油、棕榈油已成为生物能源的原料，因此较多油脂商品价格走势与原油价格走势密切相关，而玉米、白糖除了传统需求消费外，还可分别加工成乙醇和酒精，同样可以成为替代能源品种，玉米自身带有替代能源概念，还作为一种重要的饲料，其价格波动，又带动豆粕、小麦等具有饲料概念的传统品种价格变化。因此，原油市场价格跌破120美元，考验110美元，逼近100美元，将促使大多数农产品价格联动走弱。

　　此外，原油作为商品市场中一种主要的商品，对商品市场无疑具有领头羊和风向标的作用，原油市场价格遇阻回落，还将减缓市场对通货膨胀的担忧，吸引投机资金追涨杀跌包括原油在内的商品市场，商品消费性需求变化引发投机性需求变化，从而使商品市场供需关系在利多利空之间反复转换。由于原油牛市进入中后期，将对商品市场产生反向利空作用，则油价涨幅与国际国内GDP增长幅度将呈现高度的负相关态势，由此而促使全球经济加速衰退，导致中国经济增长减缓，并使商品需求消费全面缩减，从而使商品市场全面由牛市转变为熊市。

　　综上所述，作为影响商品市场走势的重要因素之一，原油遇阻回落，将导致商品市场走势联动走弱。

责编：李菁