牛熊转换 如何选择低风险基金

    ⊙好买基金研究中心 庄正

    一、低风险基金的种类

    目前基金市场上的低风险品种主要有债券型基金、货币型基金和保本型基金。由于股票市场的大幅下跌，债券型基金、货币型基金和保本型基金保本增值的特性受到越来越多投资者的关注。去年7月以来，股票型基金平均净值下跌了14.05%，配置型基金平均净值下跌了10.48%，而低风险的债券型基金平均净值反而上涨了6.17%，货币型基金平均净值上涨了3.72%，保本型基金平均净值下跌了0.13%，熊市中优势明显。

    低风险产品中债券型基金主要通过投资债券市场获取收益，部分债券型基金可投资股票资产，其风险收益水平更高。由于即使是少量的股票资产也将对基金净值产生巨大影响，我们一般将不可从二级市场买入股票的债券型基金称为"纯债基金"，将可以从二级市场买入股票的债券型基金称为"偏债基金"。对于纯债基金，基金经理的主动管理能力主要体现在债券的投资能力方面，而"偏债基金"不但要考察基金经理的债券投资能力还要考察他的股票投资能力。

    低风险产品中货币型基金是主要投资于短期货币市场工具，如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券等短期有价证券。由于投资者选择货币基金的出发点是资金的流动性管理，因此我们在选择货币基金之时，除了考虑它的收益率外，还要主要考虑它的流动性。

    低风险产品中保本型基金是主要通过基金管理公司进行担保，锁定净值下跌的风险，为投资者本金提供固定比例保证的基金产品。由于大部分保本基金只在投资者在认购期内认购并持有到期才提供保本，因此，我们在选择保本基金之时，除了考虑它的潜在回报率，还要主要考虑它能在申购期内申购也提供保本。

    二、弱市中债券基金的选择

    低风险产品中债券型基金主要通过投资债券市场获取收益，但部分债券型基金则可投资股票资产，而恰恰是这少部分的股票资产对基金的收益产生了至关重要的影响，因此对这类债券而言，其债券投资水平已不能反映其基金的整体收益情况，在市场下跌中往往也会为其股票仓位所累，不能起到良好的"避风港"作用。

    在宏观经济回落、股票市场短期很难根本性反转的情况下，我们认为最佳的债券型基金一定是按招募说明书规定不可从二级市场买入股票、目前股票仓位较小的纯债券型基金。好买在债券基金样本的选择上剔除了这部分债券型基金，旨在更准确地反映基金固定收益类资产的运作情况。

    另外，在目前经济调整和加息周期中，最佳的债券投资策略也必定是短久期策略和信用产品策略，表现在券种配置上就是重配短期融资券、浮息债、企业债和金融债等的债券型基金。

    此类的纯债型基金目前有15只，具体见表一。其中，鹏华普天债券、国泰金龙债券等都是近一年来较优秀的基金。

    三、弱市中货币基金的选择

    货币基金是现金管理工具，尽管在收益层面上的差别并不大，但上半年货币型基金的区间7日年化收益率均值是2.98%，最好的货币型基金和最差的货币型基金区间7日年化收益率相差仍有2.36%。

    相比目前1年期定期存款基准利率4.14%，税后收益率3.933%，货币型基金的收益率并无明显优势，甚至不及3月期定期存款基准利率3.33%。因此，我们在考察货币基金之时，除了以收益维度进行考察，同时更注重考察货币基金的流动性，也即赋予组合久期和持仓券种以更大权重。

    在流动性保持紧缩，通胀升温和世界各主要经济体增速放缓的趋势下，最佳的货币型基金，应该是能在机会有限的市场中有效提高组合收益的基金，中信现金优势货币、海富通货币等都是近一年来较优秀的货币基金。