股市点评：“错杀”意味着机会来临

　　今年的股市特别诡异：年初在5261点时，99%的人都往上看，认为上半年能涨到6500点―10000点，下半年则没有行情。但实际情况却是，上半年不是往上而是径直往下，一路暴跌至2566点。在跌幅达58%之后，越来越多的人认为下半年只有继续探底的份，2500点、2000点、1800点、1380点、1200点，一个比一个喊得低，弄得市场人心惶惶，惊恐不已。

　　看空的理由呢？无非还是大小非减持、宏观调控、CPI高企、经济下滑、美元走弱、石油暴涨那几条。

　　殊不知，利空对股市的杀伤力是以时间、地点和条件转移的，在6124点能敏锐地察觉利空并果断做空，是“先知”；在1月中旬5522点和3月上旬4360点看空做空，是“后知”；在4月下旬至5月中旬3000点―3786点被忽悠，没有看空做空，那是“不知”；而6月下旬在3000点―2500点区域才想起利空、分析利空、恐惧利空、夸大利空甚至反手唱空做空，便是“无知”。

　　当整个市场都被利空、悲观、恐惧和绝望情绪所主导时，下半年行情也许会悄然而至。

　　启动行情最根本的因素由估值所决定。在3000点以下、2500点一线，明明股价已低于价值，但多数基金经理仍在强调“还要创新低”，将当初的“十大金股”、“十大成长股”杀跌、割肉、砸盘，理由无非还是宏观调控、大小非解禁这两大利空。其实，在2500点―2600点时，中国股市平均市盈率已降至20倍，已低于美国标普500指数22倍市盈率。若预期2008年上市公司业绩增长20%―25%，估值将降为15倍至16倍，完全具备投资价值。股市不可能只跌不涨，尤其是在58%的暴跌后，至少也有再次上试3786点的冲动。

　　反弹也是主力机构生产自救的需要。中国股市18年历史上上半年一路暴跌、下半年仍一路下行的情况还从未发生过。前期主力破3000点、2500多点甚至想砸得更低，这是重仓被套后的机构被迫“往下做”，在摊平成本后再“往上做”的策略。由于“往下做”的力量不够，只能靠砸石化双熊、联通、工行、招行、平安、神化等权重股制造市场恐慌，所以出现一天大涨，一天大跌；上涨放量，下跌缩量；权重股下跌，多数股上涨的情况。但毕竟大蓝筹往下跌的估值有极限，跟风杀跌者越来越少，反而趁机抢筹码，更重要的是，两个月来低位换手积极，如果在3000点以下再筑底一段时间，换手会更为充分。一旦有经济和货币政策的松动，有股市政策的利好，这些低价的筹码必然产生向上攻击的冲动，主力可大大缩短解套的时间和空间。

　　反弹的动力和高度还取决于基本面的变化。一是经济面上，若6月份经济增长率仍在10.5%，CPI降为7.2%-7.3%，7月份数据也继续好转；二是供求面上，三一重工自愿再锁定两年并限价减持的模式能在中报期间获得大量上市公司的“比、学、赶、超”；三是市场面上，呼声颇高的平准等金融顺利推出。若此，股市就有冲击甚至收复4440点年线的可能，令目前悲观失望者大吃一惊。

　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）